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铝价一飞冲天:“俄铝”只精彩推荐是催化剂,更坚实的是背后的基本面

时间:2018-04-17 17:05 来源:爱交通

 
  自上周LME铝创1987年成立该合约以来的最大单周涨幅后,本周铝价再度大涨。自特朗普政府4月6日将俄罗斯铝业纳入对俄制裁名单以来,LME铝已涨约18%。

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  此外,LME电解铝价格也已经突破2400 美元/吨,为2012年以来新高。

  与此同时,沪铝也一度刷新1月29日以来盘中高位至14985元/吨,国内电解铝价格也回升至 15000 元/吨水平。

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  上周五,力拓称将对某些客户合同宣布不可抗力,因美国对力拓的生意伙伴俄铝进行制裁。力拓几乎所有生产的铝都来自于与俄铝在澳洲的一合资企业。该公司表示,其正在与其客户合作,最大限度地降低供应受阻带来的不利影响,并将积极遵守美国制裁举措。

  4月6日,美国宣布对俄铝采取制裁。上周,富时罗素确认将其从股指中剔除,LME和CME都宣布限制措施,4月6日以后销售的俄铝产品不能进入LME仓库,COMEX立即撤销俄铝产品交割和担保。

  鉴于俄铝是全球第二大铝生产商,俄铝产量占全球供应总量的7%,美国制裁俄铝引发了市场对铝供应的担忧。

  中泰证券有色行业分析师谢鸿鹤表示,虽然俄铝事件是铝价飙升的直接催化剂之一,改变的可能仅仅是铝价上涨的节奏,但支持铝价上涨的背后还有更坚实的基本面因素:
  成本支撑逻辑:氧化铝为电解铝第一成本构成项(占比为42%),是影响电解铝成本走势的最核心因素。2017年中国进口氧化铝280万吨,是氧化铝“短缺国”,外盘价格将对内盘走势影响巨大。受海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂减产 50%影响(2017年 Alunorte 产量约为640万吨,约占全球除中国外供给量的10%左右),海外氧化铝供给紧张,刺激价格持续攀高,截止目前,澳铝氧化铝价格(FOB)已经大幅上涨至550美元/吨,较3月中旬上涨近50%,且上升势头仍在延续。在外盘价格上升带动下,国内氧化铝价格亦企稳回升。

  我们认为,中国作为氧化铝输入国,海外氧化铝短缺将进一步加剧国内供不应求格局(当前内外盘价差已经达到1300元/吨),国内氧化铝价格仍有进一步上涨动力,而氧化铝价格上涨,将进一步驱动电解铝价格上扬(成本支撑效应),二者有望形成“正循环”。

  去库加速逻辑:经历了季节性垒库以后,电解铝社会库存拐点已现(SMM统计数据显示,峰值库存出现在3月19日,228.6万吨),此后,电解铝社会库存接连下行,截止4月16日,为221.6万吨,较峰值下降7万吨,我们认为库存下行趋势已经基本确立。

  看以后,支撑库存加速去化的因素主要有三:①供给增量不及预期,也即,供给端比预期的要紧;②消费旺季即将开启,加工企业开工率回升、加工费上涨,侧面印证消费旺季已初露端倪;③出口动力有望增强(2018年Q1出口未锻轧铝及铝材126万吨,同比增长18.9%),再考虑到俄铝事件影响,或将刺激国内铝产品出口增加,进而间接提升国内原铝消费量。

  在前述三方面因素共振作用下,我们认为电解铝社会库存将于2季度迎来加速去化阶段,预期去库幅度在 40-60万吨。

  格局优化逻辑:国内2018年电解铝产量约为3800万吨,而在保守消费增速(7%)假设下,2018年国内消费量仍将超过3800万吨,也即,国内将出现小幅短缺或紧平衡;而在高投建复产成本压制作用下,供给能力无法短时、大量释放,隐性库存也去至历史大底区域,海外将长周期延续“缺铝”格局。我们认为,2018年铝行业结构性问题不可不察,特别是中国与海外的结构分化将不断打开上行空间,当前内外盘的价差即为最直接印证。我们预计2018年全球供需缺口进一步增扩至162万吨,其中,中国“自给自足”,海外极度短缺。

  此外,值得注意的是,美国与俄罗斯都“不约而同”的暂缓了对彼此的进一步强硬措施,这可能对铝价施压。

  华尔街见闻稍早文章提到,俄罗斯放缓了针对美国进口产品实施禁令的清单立法进程,对该计划的投票日期推迟至5月15日进行。此前,美方也对俄态度也出现180度大转变,特朗普选择暂时不对俄罗斯实施更多制裁。

  .华.尔.街.见.闻


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