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[买入评级]银轮股份(002126)年报点评:精彩推荐 传统热管理系统龙头 掘金环保升级+新能源汽车

时间:2018-04-17 06:31 来源:爱交通

 

[买入评级]银轮股份(002126)年报点评:精彩推荐 传统热管理系统龙头 掘金环保升级+新能源汽车


事件
银轮股份发布72017年报
银轮股份4月14日发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入43.23亿元,同比增长38.63%;实现归属上市公司股东净利润3.11亿元,同比增长21.13%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.93亿元,同比增长18.91002126%。公司是专业研发、制造和销售各种热交换器及尾气后处理等产品的国家级高新技术企业,是中国内燃机标准化技术委员会热交换器行业标准的牵头制订单位。

简评
热交换器龙头,切入新能源汽车领域:
公司2017热交换器营收占比为75.86%。热交换器业务产品主要包括油冷器、中冷器、总成和冷却模块,为乘用车、商用车、工程机械和发动机等提供配套。公司热交换器产品模块化程度不断提升,单车价值有望持续升级;热交换器产品建立客户关系的时间周期长、技术要求高,所以客户粘性大。乘用车方面,公司热交换器业务深度受益乘用车零部件的国产化替代大趋势,已配套吉利、广汽、长安、长城等自主品牌,有望持续贡献营收和利润增长;公司已进入福特、通用、大众供应体系,说明技术实力已获得国际一线厂商的认可,有望持续拓展海外业务。商用车方面,公司产品配套潍柴、玉柴、重汽等国内厂商,充分受益周期性升级需求。新能源汽车方面,公司已通过前端模块、电机电控冷却器、电池水冷板、水箱等产品配套宁德时代、比亚迪、宇通、吉利、广汽等一线品牌,充分受益新能源汽车保有量持续大幅增加、汽车续航里程提升对热管理的持续需求带来的产业高速发展大趋势。

环保节能产品有望充分受益标准提升:
公司尾气后处理业务受益于节能减排持续推进。按照环保部要求,自2017年7月起,所有制造、进口、销售和注册登记的重型柴油车须符合国五排放标准;自2018年1月起,所有制造、进口、销售和注册登记的轻型柴油车须符合国五排放标准;2020年起施行国六a标准;2023年7月起实施国六b标准。公司前瞻性布局EGR、SCR、DPF等法规不同阶段对应的尾气后处理业务方案,未来将充分受益于尾气排放法规升级对柴、汽油机的硬性要求带来的产品渗透率提升。

技术引领,创新驱动,持续强化核心竞争力:
公司拥有完善先进的产品性能测试设备;已形成了模拟仿真计算与可靠性设计技术、试验方法与装备开发技术、冷却系统集成与匹配技术、排放后处理产品技术、发动机智能化热管理技术、节能清洁的钎焊技术等六大核心技术;具备根据主机厂要求进行同步开发与优化的能力。公司将构建全球化研发构架、体系和流程,加快新能源汽车领域产品、传统乘用车领域产品、商用车和工程机械领域模块化产品的开发,储蓄强化核心竞争力。

预计公司92018~2019年的SEPS分别为为10.51元和40.64元,对应EPE分别为417.84倍和717.97倍,给予买入评级,66个月目标价011.50风险提示:
汽车行业发展速度不及预期,主要原材料价格波动风险,海外业务进度不及预期,汇率波动风险。

□ .余.海.坤  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司


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